美国农业部供需报告和美豆产区天气升水炒作的利多全部兑现，油脂反弹进入尾声，豆油主力1401合约反弹止步于60日均线。虽然美豆主产区天气升水炒作仍有一定空间，但从基本面分析来看，国内的油脂整体仍在供需失衡的状态之下，供给压力对油脂价格的压制并没有减缓，并且随着双节备货的结束和生猪饲养利润的回升，后期豆油的供应量将再度增加，豆油主力1401合约期价将重回跌势。
全球新作季大豆供给充足
美国农业部8月供需报告下调了2013/2014年度美豆的收割面积、产量和结转库存。美豆的收割面积预估从7月份预测种植面积7690万英亩，下调至7640万英亩，低于预期7690万英亩；美豆收成预估从7月份的34.20亿蒲式耳下调至32.55亿蒲式耳，低于预期的33.38亿蒲式耳；结转库存预估从7月份的2.95亿蒲式耳下调至2.2亿蒲式耳，低于市场预期的2.63亿蒲式耳。同时，报告维持对巴西和阿根廷2013/2014年度大豆产量8500万吨和5350万吨预估不变。这预示着，虽然美国农业部8月供需报告调降美豆产量，但是2013/2014年度全球大豆供给充足的整体格局并没有改变，中长期油脂油料供给给油脂期价带来的压力并没有减少。
天气炒作尚存变数
前期NOAA公布的美豆主产区天气数据显示，未来7—14天美豆大部分产区，尤其是爱荷华、密苏里、伊利诺伊、印第安纳州等几大主产区，降水减少，土壤水分都将继续流失，但是最新NOAA的美豆产区天气预报又显示，未来8—14天降雨几率在平均或高于平均水平。NOAA天气预报出现前后说法不一的情况，显示美国主流天气预报机构对未来美豆主产区的少雨天气并不确定，后期的天气升水炒作还存在一定的变数。如果美豆主产区8月底能再度获得降水，美豆的单产将有望保持在8月供需报告预估的42.6蒲式耳/英亩，美豆供给不会出现大幅减少的情况。
国内生猪饲养利润回升
猪粮比一直被市场作为反映饲养户饲养情绪的“晴雨表”，猪粮比在6：1盈亏平衡线之上，代表着饲养者饲养积极性的回升。7月中旬以来，我国大中城市猪粮比持续回升，截至8月14日猪粮比已经回升至6.5：1。随着猪粮比的回升，国内的生猪存栏量也配合性增加，7月份我国的生猪存栏量为45748万头，较6月份增加了542万头，相比较5月份到6月份的生猪增加量448万头高出94万头，存栏量增加提速。由此导致豆粕的刚性需求增加，油厂的豆粕生产积极性也相应提高，而豆粕和豆油两者之间具有极强的负相关性，加之今年国内油脂供应充足，油厂挺粕弥补豆油亏损的意愿增强，豆粕供给增加的同时，豆油的供给量增加。而随着9月中旬中秋节、国庆节的到来，国内的双节备货将逐渐减弱，供给增加，消费减少将使得国内的豆油商业库存再度攀上110万吨。
非商业基金持有的豆油空单依然保持高位
CFTC的非商业基金持仓被市场视作影响行情的重要因素。自2013年1月份以来，非商业基金在豆油上的持仓布局就以大幅空单持有为主。截至8月13日，非商业基金在豆油上的空单持有量为116238张，远远高出多单68918张的持有量。虽然上周的空单有所减持，但是整体的空单持有量依然保持高位，非商业基金对中长期的豆油空头思路并没有改变。
综上所述，在利好出尽、天气升水炒作尚存变数、双节备货接近尾声的情况下，豆油期货1401合约反弹结束，期价重回跌势。技术上MACD指标红柱逐渐缩短，且60日均线的压力在前期两轮反弹行情中均是终结压力位，此位置将令豆油期价再度下行。建议投资者可在5日均线附近布局空单。
（作者单位：格林期货）
