农牧渔行业：猪周期步入重要观察窗口时期

　我们认为猪价拐点将会在三季度如期而至。核心原因在于需求面的低迷加上供给高位的高确定性。我们认为在经济复苏出现波折,而餐饮消费持续低迷的情况下,猪肉的需求将会持续在低位徘徊,而供给面,从目前来看,持续处于高位的确定性较高,因此,二季度供需格局将仍然非常差,带动亏损将有望贯穿整个二季度,根据历史规律来看,持续的亏损将有望带动去产能动作的大规模显现,从而为三季度的供需格局逆转带来坚实的基矗

　　对本轮周期我们有三个判断:一是深度:我们认为猪价的低点会在12元左右,核心原因在于规模化养殖与学习曲线,使得对亏损容忍度的提升,去产能的心理底线将高于上一轮的亏损接近200元;二是时点:我们判断会是三季度,核心原因在于去产能的动作按生产周期规律来看,会在4-6个月以后形成出栏供应的实质性影响,而从需求面来看,7、8月份是需求的淡季,9月份是旺季的开端,相对而言能够为猪价反转提供更为坚实的基矗三是周期高度与上升阶段时间长度:由于本轮抗亏损能力增强,因此预计去产能的充分程度将低于上一轮,对应拐点起来以后的高度会低于上一轮,上升周期的长度会短于上一轮。

　　短期观点:短期企稳,节后有望继续下行。短期来看,由于受清明节影响,养殖户存在惜售压栏的现象,预计短期价格将会企稳,但节后我们预计将会快速出栏,从而推动猪价进一步下跌,亏损将进一步加深,届时上规模淘汰母猪的现象预计将会逐步出现。